Hace unas semanas publicamos un post sobre los DCF y mencionábamos el caso de la salida a bolsa de SNAPCHAT y cómo el banco encargado de su salida a bolsa, Morgan Stanley, no había cambiado su precio a pesar de cambiar las proyecciones.

«Déjenme recordarles brevemente lo que pasó recientemente con la salida a bolsa de SNAPCHAT. En el análisis que Morgan Stanley publicó el 27 de marzo, casi un mes después de su salida a bolsa, estableció un precio objetivo para la compañía de $28. Tan sólo 22 horas después, emitieron una segunda nota que parecía similar, pero donde las estimaciones de beneficios eran sustancialmente menores que en el documento inicial. Sin embargo, y a pesar de ello, el precio objetivo era el mismo. ¿Cómo lo hicieron? Ajustaron la tasa de descuento, el WACC (Weighted Average Cost of Capital), del 10% al 8%, y obtuvieron el mismo precio. Por lo visto, el riesgo (reflejado en la tasa de descuento) de Snapchat disminuyó un 20% en cuestión de horas……»

El papel lo sostiene todo y si ello sirve para ganar más dinero como colocadores (underwriters), pues modificamos la tasa de descuento y ¡a correr!. Total, el inversor no entiende mucho, y como casi todas las salidas a bolsa de tecnología parecen salir bien, pues encima ni se va a enterar.

Hablábamos de lo poco que hay que confiar en las valoraciones de los analistas (los sell-side, los que venden su producto a otros o lo ofrecen a cambio de negocio), de sus conflictos de interés e incentivos perversos, de su falta de acierto, lo cual deja sin validez muchos análisis. En el último post semanal os facilitábamos un link a un reciente estudio al respecto. El estudio se llama Analysts and Anomalies, y en resumidas cuentas viene a decir cómo las rentabilidades esperadas y recomendaciones de precios de los analistas contradicen o van en sentido contrario de las anomalías persistentes en el tiempo, y consistentes en sectores y ámbitos geográficos. En definitiva, que se equivocan bastante a menudo.

Pues bien, hace dos días lo volvieron a hacer, el mismo banco que sacó a la compañía a bolsa, Morgan Stanley, el que no modificó su precio a pesar de la revisión a la baja de sus fundamentales, ahora dice que de lo dicho, nada de nada, que peor, y el resultado es el siguiente:

Admiten su error (¡sólo faltaba!) acerca de la capacidad de SNAP para innovar y mejorar su producto este año, y por tanto la monetización del mismo. Como resultado, han rebajado su precio objetivo hasta $16, siendo éste de $7 en el escenario pesimista. Es decir, desde marzo a julio, cuatro meses, una caída del 43%. ¡Alguna responsabilidad tendrán que afrontar!

Lo dicho, hagan sus deberes, no se fíen de nadie, y menos de los informes de los analistas (sell-side), que, siendo amables, no tienen un alto nivel de acierto, y su interés no parece ser el del inversor.

Irrational Investors

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